Bien qu’Adobe ait annoncé de solides résultats pour le troisième trimestre et des perspectives mitigées pour le quatrième trimestre, l’annonce de l’acquisition de Figma, pour 20 milliards de dollars, a éclipsé ces réalisations.
Sous réserve de l’approbation des autorités réglementaires et des actionnaires, la transaction devrait être conclue en 2023. Le prix d’achat sera payé principalement en actions mais aussi en partie en espèces.
Offre très onéreuse
La nouvelle a fait chuter l’action d’Adobe, en raison du multiple élevé d’environ 50 fois les revenus récurrents annuels (RRA) que reçoit Adobe, ainsi que du moment inhabituel de la transaction.
Nous avons légèrement abaissé nos prévisions, et après avoir pris en compte les orientations de la direction concernant l’acquisition de Figma, notre estimation de la juste valeur passe de 500 à 450 dollars par action.
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Valorisation intéressante
Bien que nous voyions le potentiel de l’acquisition de Figma, le déclin actuel des conditions du marché nous fait hésiter à investir en ce moment.
Le chiffre d’affaires du troisième trimestre de cette année a augmenté de 15 % par rapport à l’année dernière, pour atteindre 4,433 milliards de dollars. Ce chiffre est supérieur aux prévisions initiales et conforme au consensus de 4,430 milliards de dollars.
Bien que la croissance des revenus des médias numériques ait été de 16 % d’une année sur l’autre, ce qui est juste en dessous de notre estimation, les ventes de l’expérience numérique ont augmenté de 15 % au cours de la même période. Évoquer ce que devient l’adobe rachète figma.
Demande indiscutable
L’entreprise a augmenté ses revenus de 450 millions de dollars par an, alors que les prévisions étaient de 430 millions de dollars.
Adobe a fait état d’une demande solide tout au long du trimestre de la part des consommateurs, des petites et moyennes entreprises et des entreprises, alors que la société étend son offre de médias numériques.
Nous avons été heureux de constater qu’Adobe a continué à attirer de nouveaux utilisateurs et à les fidéliser à un rythme plus élevé qu’avant la pandémie.
Normalisation des marges
La marge d’exploitation non GAAP était de 44,1 % ce trimestre, contre 46,0 % l’année dernière et 45,0 % au trimestre précédent, ce qui montre le retour à des conditions d’exploitation plus normales, les méthodes de confinement étant assouplies, selon les estimations de StreetAccount.
Les résultats du premier trimestre d’Adobe, publiés fin mars, ont montré que les revenus différés actuels ont augmenté de 14 % en glissement annuel pour atteindre 4,829 milliards de dollars et que les obligations de performance restantes (RPO) ont augmenté de 12 % en glissement annuel pour atteindre 14,110 milliards de dollars. Compte tenu des vents contraires, nous considérons que les fondamentaux d’Adobe sont généralement sains, malgré une légère décélération.
Nous avons réduit nos prévisions de revenus, mais nous avons maintenu nos estimations de rentabilité sur la base d’une perspective qui comprenait une baisse des ventes et une hausse du BPA.
Un Quatrième trimestre en demi teinte
Pour le quatrième trimestre de son exercice 2022, Amazon a relevé ses prévisions de revenus de 30 millions de dollars à 4,520 milliards de dollars, en dessous du consensus de 4,582 milliards de dollars mais dans la fourchette qu’elle avait précédemment fournie pour un bénéfice par action non GAAP de 3,50 dollars, supérieur aux attentes du marché. La société prévoit de générer de nouveaux revenus récurrents annuels nets de 550 millions de dollars au cours de l’exercice 2022, portant le total des revenus récurrents annuels à 1,88 milliard de dollars, ce qui est similaire aux prévisions précédentes de 1,9 milliard de dollars.
Nous pensons que c’est acceptable sur le marché actuel, mais le langage contradictoire de la conférence téléphonique, qui prétend que tout va bien pour le quatrième trimestre malgré une baisse de 20 millions de dollars des réservations, semble être une erreur.
Succès confirmé de Figma
Au cours des deux dernières années, nous avons vu Figma devenir rapidement l’une des interfaces utilisateur les plus populaires.
Bien que le produit ne réponde pas aux mêmes exigences, une grande partie de ces avantages ont été acquis à la perte de la solution XD d’Adobe.
Nous ne sommes pas surpris qu’Adobe ait acquis Figma, compte tenu de l’habitude de la société d’acquérir ses concurrents. Vous pouvez se former à Figma pour maîtriser un logiciel de conception d’interface.
Timing innatendu
Toutefois, le moment choisi est particulier, car Adobe aurait pu prendre le contrôle de l’entreprise à tout moment depuis sa création en 2012 si elle était à vendre, et il aurait pu y avoir d’autres parties intéressées.
De plus, comme l’environnement se détériore et que les sociétés de logiciels continuent de se réduire, nous pensons qu’il y a peut-être eu une meilleure opportunité. Bien que la direction soit optimiste quant aux perspectives de croissance organique, l’acquisition semble toujours être une mesure défensive.
Politique d’acquisitions adaptée
Adobe, quant à elle, a mis en place une solide stratégie d’acquisition au cours des 20 dernières années.
Adobe a payé 50 fois le RAR estimé pour 2022 pour Figma, une somme gigantesque qui prouvera aux investisseurs que Figma valait chaque centime.
Nous sommes impatients d’en savoir plus sur l’avenir de l’entreprise à l’approche de sa journée des investisseurs le mois prochain.
Adobe s’attend à ce que l’acquisition entraîne une réduction des marges de 100 à 200 points de base au cours de la première année suivant la clôture, avec une augmentation du bénéfice par action au cours de la troisième année.
Adobe estime que l’intégration de la conception créative collaborative de Figma à tous les outils essentiels d’Adobe, tels que Photoshop, lui permettra de se développer plus rapidement.